2007年，股指期货――这个被人们挂在嘴上多年，却始终“只闻楼梯响”的金融产品就要掀开面纱露真容了！

    2006年股票市场的投资者们着实辛苦忙碌了一番，要学的新东西可谓层出不穷，什么QDⅡ、权证、绿鞋、LOF……现在又出来一个股指期货，怎么办?学无止境啊!上网、听讲座、啃书本，结果更多的新名词蹦出来――作空机制、β系数、衍生品、杠杆率、追踪误差……直搞得人云里雾里、晕头转向。

    好在咱们中国人向来有由简入繁、举一反三的智慧，老祖宗早就说过“治大国如烹小鲜”，近代又有智者提倡西方之“拿来主义”，所以股指期货嘛，自然是以中国文化之智慧圆融，加上西方鬼子之经验教训即可游刃有余了!用学者们常说的话就是“结合中国国情，借鉴海外经验”。

    咱们中小投资者要搞清楚股指期货也得有点由简入繁、举一反三的智慧，只要拓宽思路、换位思考，这股指期货也就是一个风险管理和投资的工具、为我所用罢了!

    那么股指期货和我们熟悉的股票有多大不同?风险真的很大吗?怎样投资才最有效呢?

    从股票到股指期货――换兵器还是换攻略?

    股指期货既然是以股票指数为基础的，当然和股票市场关系密切了，简单讲，股票指数代表了市场总体价格水平和变动趋势，我们买卖指数就相当于买卖市场未来的整体变动趋势，所以无论市场涨跌，只要判断正确、作对方向都有赚钱机会。明白这点我们再进一步，既然股票要上涨才挣钱，而期指下跌也能

挣钱，那二者相加不就可以回避股票持有者在市场下跌时的风险了吗?想通这一点我们再进一步，既然指数是股票市场整体的反映，那股指期货和现货股票不就是相同至少是相类似的商品了吗?同类商品如有价差，低买高卖不就赚钱了吗?

    搞清楚上面三层意思，我们就已经懂得了股指期货的三种基本投资策略――投机、套期保值和套利了！

    让我们再看看股指期货和股票有何不同，首先，像我们上面提到的，股指期货是可以买空卖空双向交易的，可是股票要有货才能卖，不可以卖空；第二，股票是T+1交易的，而股指期货是T+0回转交易的；第三，股指期货有点像四人打麻将，是“零和游戏”，而股票市场不是，因为牛市大家都赚钱而熊市都亏钱，并不是你腰包的钱掏到我腰包，而且上市公司分红使得股票市场有资金流人，不再是“零和”。

    那有人会问了，既然是“零和游戏”还做它干吗?这就涉及到期货市场的功能了。我们知道股票市场的功能是筹资投资、资源配置，而期货市场的主要功能是风险管理，简单地讲，股指期货的参与者抱着不同的目的来参与交易，套期保值的想回避风险，少赚点没问题，而投机者想多赚点钱，风险大些没关系，这样一来，不就一拍即合、各取所需了吗!所以说股指期货市场为不同风险偏好的人提供了风险管理的市场，当然有其存在的意义和价值。

    还有很重要的一点，股指期货是保证金交易的，以小博大，以8％的钱做100％的交易，所以千万不能满仓交易!被“套”时也不能像做股票那样“补仓”“摊低成本”啊!

    当然，股票和股指期货二者类似的地方也不少，比如对市场趋势的判断，都跳不出基本分析的套路，比如宏观经济、财政货币政策、汇率利率等等，就连技术指标也大同小异，这对股票投资者来说可谓驾轻就熟了。

    一句话，从股票到股指期货，就像是从刀到剑，更精细、更锋利，并且是双刃的，沿用原来的套路与攻略已经难以克敌制胜，所以攻略也要升级啊!

    股指期货与哲学――顺势而为还是人定胜天?

    中国人讲究混沌的哲学，推祟“顺势而为”。无论是道家还是佛教，都少有激进的思想，即使目标明确也要顺势而为，遵从客观规律，抛开主观猜想，不能“挟天以成事”。在股票市场也有类似的格言，比如“市场永远是对的”等等。可是到了实际操作中，却很难做到。比如看准的股票买进去，套了，即使支持原来买入的理由已经消失，也不肯认错出局，以至于“做股票做成了股东”。

    好在股票总有解套的时候，可是期货市场可不能这样“人定胜天”了，主观坚持是要血本无归的。因为在保证金交易下，做错方向要不断追加保证金，不然是要强行平仓的。所以股指期货的操作策略是“倒金字塔形”――少量建仓，做错方向止损，做对方向再以盈利或少量资金递减加仓，并且逐步抬高止损点，这样才是顺势而为!

    说到“势”，投资过股票或期货的人都知道，市场趋势分为长期趋势(所谓大势)、中期趋势和短期趋势。我们在投资中要对大势进行判断，界定市场是处于牛市还是熊市周期，而普通投资者在实践中主要关注和把握的则是中期趋势，因为次级规模的趋势对于我们捕捉波段性的行情具有操作意义。短期趋势通常表现为反弹或回档，主要用于短线操作或进行头寸调整，如果热衷于“抢反弹”、“做回档”，甚至逆大势重仓操作的话就违背了顺势而为的原则。

    还有，在一轮牛市或熊市行情中，长时间的趋势运行可能使投资者的看多或看空思维不断强化，进而形成思维定式。当大势发生逆转后，如果原先形成的思维模式未能及时调整转化，就可能使原本的“顺势而为”变成了“逆势而动”，结果当然可想而知。

    要准确地把握趋势或许应与市场保持一定距离。当我们远看大海时，觉得其风平浪静，走到海边则会感到波涛汹涌，而当置身于海上时可能还会产生被巨浪吞噬的恐惧。只有离市场远一点，才能比较理性和客观地看待价格的涨涨跌跌，摆脱迷惑与恐惧。

    股指期货与风险――开汽车还是开飞机?

    很多人一提到股指期货及金融衍生产品，就联想到高风险，甚至在金融期货广泛运用的西方，也有人将衍生产品(Derivatives)称为“恐怖的D词”；另一个例子是，在疯牛病爆发时期，英国广播公司的记者将汉堡包称作“牛肉衍生产品”，可见衍生品被普遍理解成风险和潜在灾难的代名词了。那么，股指期货及金融衍生品真的这么危险吗?

    我们做这么一个比喻，开汽车风险大还是开飞机风险大呢?感觉上似乎飞机失事要可怕得多，但实际上汽车出事的概率远比飞机要大，车祸造成的伤亡也比飞机失事多得多。这是因为开汽车技术要求不高，半会不会也可“新手上路”，而飞机驾驶者都经过严格系统的训练，懂得应付各种复杂情况，须经重重考核、技术过关才可以上天，所以虽然难度大但出事概率反而降低了。股指期货也是一样，一方面股指期货具有放大风险和收益的特点，所以要求投资者具有相对高的投资技巧，特别是风险控制的能力；另一方面，如果能够准备充分、运用得当，股指期货不仅风险可控，而且还可以成为其他投资产品和资产组合的风险管理工具。

    有不少人将87年股灾、东南亚金融危机与股指期货联系在一起，认为金融危机及其他股市风险事件与股指期货存在必然联系。而实际上，大量研究表明股指期货与股灾没有必然逻辑关系。造成87年股灾的主要原因是日元的快速升值导致美国经济衰落，美国市场与一些主要市场产生连锁反应，加之金融体系本身的不健全，风险防范举措不力所致。而东南亚金融危机的根源则是一些国家国内经济出现泡沫，内在矛盾和隐患激化。

    股市下跌是市场本身和经济运行的内在矛盾决定的，期货市场是信号而不是根源，股指期货只是恰好承担了对此的责任而已，正如前纽约联邦储备银行行长Gerald Corrigan所说，“衍生产品像美国国家橄榄球队的四分卫，被寄予厚望，并因此而承受了太多的指责”。事实上，正是股指期货市场的存在及其对于风险的释放作用，使得87年股灾在跌幅远大于1929年股市暴跌的情况下，市场并没有发生崩溃。

    股指期货与权证――更危险还是更安全?

    权证作为股权分置改革的副产品，一经推出即让投资者着实迷惑也着实疯狂了一番，虽然很多权证在到期之后可能一文不值，在到期前还是出现几倍甚至几十倍的上涨。巨量成交、大幅波动，投资权证仿佛在追逐空中的肥皂泡，普通投资者一不小心就被卷入漩涡不见踪影。联系到即将推出的股指期货，人们难免将二者相提并论，事实上，股指期货和权证确有相似之处，比如，都采用T+0回转交易、都有到期日(权证的行权日、股指期货的交割日)，价格波动都以股价为基础(权证价格和正股密切相关，股指期货以指数变动趋势为基础)，价格波动都比较大，投机性都较强等。那么股指期货和权证相比，风险更大还是更小呢?操作技巧更复杂吗?

    事实上，权证的价格波动虽然和正股密切相关，但实际上却是规律难循，所谓Black―Scholes模型只是书本上的理论而已，不仅对投资者来说如同“天书”，对市场行为也无法解释；而股指期货的定价和权证不同，是以指数为基础的，投资者可运用基本分析、技术分析对市场走势做出判断，而且股指期货价格虽然波动幅度较大，但随着交割日临近是和现货指数收敛的，并且股指期货是以指数现货价格进行交割的，不会无限制地偏离现货。此外在股指期货的三种投资策略中，套期保值和套利的风险是较低并且可控的。

    和股指期货相比，权证的投机性可能更强，目前部分权证与正股的联动已经有失常理，比如溢价水平过高、交易价格与理论价格偏离大、理应衰减的时间价值不衰减以及权证与正股关联性弱等。市场统计数据显示，如果把权证交易价格中偏离理论价格程度作为权证价格泡沫的话，大多数认沽权证泡沫在90％以上，如此高的泡沫随着存续期缩短会加速破灭并使权证最终沦为废纸。此外，我们都知道认购权证的价格应和正股价成正相关关系，而认沽权证的价格应该和正股价成负相关关系，可是在我国权证市场却出现正股股价的上扬带来相应认沽权证价格走高的“奇

观”，这显然有悖于认沽权证的本质，投机或者博傻的心态可见一斑。

    那么中小散户参与权证交易是亏了还是赚了呢?根据市场统计数据，投资权证的散户中，80％是亏钱的，真正赚钱的是在信息、制度上占有优势的机构投资者。比较而言，股指期货因为市场规模和流动性更好，被人为操纵的可能性极低，加上散户和机构在参与方式上并无制度上的差异，所以对中小投资者来说可谓更公平更有效。

    股指期货――我该如何来爱你?

    投机像山岳一样古老――短短一句话道尽投机市场的百态。千百年来投机游戏的本质未变，人的本性也不会变，贪婪与恐惧伴随，绝望与狂喜交替……想要在市场的涨跌起落中生存、不被投机的狂潮所吞没，靠的不光是技巧，更是方法和心态。

    股指期货推出的脚步日益临近了，我们该以何种心态来面对?巴菲特曾说过，“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”，可见保持清醒平和的心态永远是投资第一要义。

最后，回到我们开篇说过的拓宽思路、举一反三，不妨温习一下毛主席的话：“对敌人要战略上藐视，战术上重视”。将之运用到股指期货上就是：战略上既不必把股指期货看作洪水猛兽，又不应寄希望于一夜暴富，以平常心视之，不过是一个新的投资产品、风险管理工具而已。战术上重视就是要积极谦虚学习!交易规则、投资技巧、风险控制……机会总是垂青有准备的人，适时适当参与，不贪心、不盲从，这才是正确的投资之道!

－－此文摘自金瑞期货《用未来思考今天》一书，作者：杨帆、卢伟忠。