中国证监会首席会计师办公室　2001年12月20日

市场资本化和费用资本化
　　―由微软引出的话题

　　1986年的一个雨夜，比尔.盖茨和保罗.艾伦挤在微软的会议室里，为公司首次公开发行股票进行最后的准备工作。会计师非常紧张，他们担心这个只有5年历史的公司是否定价过高。如果公司估价过高，或者资本化不当，将会影响微软的股价，以及微软的未来发展。

　　会计师告诉盖茨，“数字恐怕有问题，因为找不到它们的出处。”

　　盖茨拍了拍自己的头，回答说，“数字的依据全部在这里，在我们所有人中间，在我们编写的代码里。我们才体现公司真正的价值。”

　　也许盖茨是对的。大约15年后，智力产品资本化已经成为信息时代公司面临的最大挑战。去年夏天，美国资本市场中首次公开发行股票的繁荣场面，很大程度上得益于公司的员工持股计划，这说明公司的主要价值越来越多地体现在人力资源和智力产品的价值上。因此，寻找适当的方法将这一无形资产予以资本化也就顺理成章地成为公司的最大愿望，并且，智力产品的资本化已经越来越成为公司生存的关键因素，技术和专利的竞争正在成为公司间竞争的新内容，从以往公司成功运作的经验来看，商标和公众形象都起到了重要作用。

　　智力产品的资本化通常采用研究开发项目转化成专利权的方式。在公司首次公开发行前计算公司价值，或在收购兼并前对公司估值时，专利权通常都是最有价值，同时也是弹性最大的财产之一。除此之外，还通常存在传统的估值方法，确定公司的市场价值。

　　未来现金流量是一个很重要的方面，很多新设立的公司通常都依赖这一指标进行估值。当市场能够接受这一观念时，如果公司能够合理预期近期现金流量的增加，并得到市场认同，则可通过市场方式提高股东权益的整体价值。会计课本惯于采用公式将未来现金流量转化为数字形式，以表现公司价值。但对于一般人来说，公式通常是晦涩难懂的，只有熟悉市场资本化的人才懂得如何理解其含义。

　　有形资产估值通常是整个估值过程中的组成部分之一，它同无形资产估值相比要容易得多。在目前的电子信息时代，有形资产的数量通常较少，相比之下，专利权、商誉、商标权、租赁权、对其他公司的投资等占有更为重要的地位。它们通常是市场资本化过程中的重要部分。

　　费用资本化也是“e时代”的鲜明特征。多年来，利润表是确定公司当前价值和潜在价值的重要依据。利润是对过去经营业绩的总结，利润同增长率相结合曾被认为是对公司未来业绩进行预测的可靠方法。但是，亚马逊（Amazon）和美国在线（AOL）的成功模式使这一传统的估值方法受到了挑战。在1999年股市的飙升狂潮中，几乎没有人再利用利润指标判断公司价值，其中的简单原因是，首次公开发行股票的公司少有盈利记录。费用资本化对于大部分新设立的公司来说具有重要意义。费用资本化的结果使得公司年度亏损减少，报表易于为投资者接受。对于大多数电子商务公司来说，将开办费、研究开发费予以资本化是一种通常做法。 尽管对于大多数新公司而言，由于他们尚处在成长初期，将费用资本化是可以理解的，但美国证监会明确表示反对这种所谓的“利润管理”。在1998年的一次演讲中，当时的美国证监会主席Arthur Levitt 称其为“由于不当会计处理导致的灰色地带”。他指出，“管理层在调节利润，利润表更多地反映了管理层地愿望，而不是公司经营业绩本身。”

　　事实上，许多传统的会计原则正在面临着从未遇到过的新的应用环境，对于市场资本化、估值以及费用资本化的处理就属于这一类，这些问题有待于根据实践结果进行进一步的研究。