来源:中国证券报 作者:朱从玖  日期：2007年08月03日

　　以上各位领导从宏观路线方针政策方面给我们做了很精彩的介绍，也描绘了资本市场和自主创新战略之间的关系，涉及到了资本市场如何服务于自主创新的战略，这样大的战略需要具体的操作者考虑如何实施。从二级市场或者交易市场的角度出发，资本市场怎么样才能更好地为实现国家自主创新战略服务。我想谈两点看法：

　　第一,交易市场要建立一个最佳的服务于创新经济的模式。这个模式是——柜台市场加上创业板市场，这是支持创新经济发展的最佳模式。创新经济大致分为四个阶段：一是种子基金（天使基金），风险是非常高的；第二阶段是风险资本；第三阶段是过程融资；第四阶段是通过转让市场实现资本的退出，而且是前面所有进入的资本都可以在这个阶段退出。在资本退出的同时，有新的资本进入，支持这类企业壮大发展。

　　从一个企业最初设立开始，到具备上市能力的过程，呈现十分复杂的特征。这个过程表现出来的特征有：1、这些企业规模比较小，名气比较小；2、技术比较专，产品比较专，并不是大多数人能够理解的；3、潜力比较大，风险也比较大。在这样特征之下，不太普遍适合大规模集中度很高的交易。我看了一下OTCBB，它本身不是一个交易系统，实际上是一个资讯系统，是把分散的柜台市场、资讯衔接起来。这种模式跟许多创新企业的特征是相适应的。创新型企业的这些特点使得创新经济适应特定的投资者，适应一些特定区域的投资者，也适应特定的市场交易方式。这个市场组织方式就是把集中市场和分散市场相结合起来的方式，集中的市场是指创业市场，分散市场是指柜台市场，因此从交易市场来看，“柜台市场+创业板”是一个支持创新经济的最佳模式。

第二,提一些建议：1、在政策上要强有力的支持创新经济，使它能够出现蓬勃发展的局面。从国家的角度来讲，能否考虑设立国家风险投资基金来支持创新经济的发展，税收上是不是能够恰当地对各类企业进行优惠。2、政策确定之后制度上要配合，要鼓励证券公司形成柜台市场。我们很直观的看到了柜台市场的必要性，从市场组织整体来看，现在无论是主板、中小板，还是其他金融产品交易，都已经大大受到缺失发达的柜台市场的制约。3、在柜台市场的基础上，建立一个能够揭示创新企业基础信息，以及各个柜台上的成交数量和价格等等这样一些信息的系统，这样可以使得柜台市场在全国范围内得到适当的延伸，多创造一些机会。4、相比较柜台市场而言，设立创业板市场来承接比柜台市场成熟、风险相对较低、经营更加稳定的企业。可以承接风险相对较低、更加成熟的企业。5、更大、更成熟的企业在创业板市场形成气候之后，可转到主板市场上市。

（《中国证券报》记者 龚小磊 整理）