来源:中国证券报 作者:张育军  日期：2007年08月03日

　　这次研讨会的主题是“资本市场与自主创新国家战略”，在这里我就多层次资本市场与自主创新国家战略的关系简单谈三点学习体会。

　　第一、大力推进多层次资本市场建设，服务创新型国家，面临前所未有的重大机遇。

　　1、在我国经济快速成长中，科技创新、科技进步成为重要动力。改革开放近三十年，我国经济正在从依靠生产要素数量扩张的粗放型经济增长，转变为依靠生产要素效率提高的集约型经济增长，科技创新日益成为提高劳动生产率和经济增长质量的关键因素。在推动我国经济增长的诸多要素中，除了传统的土地、劳动力以外，科技创新、技术进步成为重要一极。资本市场的整体建设必须关注自主创新的状况，必须关注技术进步的情况，必须关注创新型企业的发展。

　　2、股权分置改革以后，我国正加速进入公司化与证券化阶段。两年前，我国证券化率只有不到15％；即使到今天，资本市场市值占GDP比重仍不足80%，并且其基础是40倍以上的市盈率。目前我国符合条件的民营企业有2/3以上没有进入资本市场，国有企业有2/3以上没有进入资本市场，三资企业有90％以上没有进入资本市场。股权分置改革以后，全流通极大地调动了控股股东的积极性，极大地调动了管理层的积极性，极大地调动了企业家的积极性。最近两年开始加速发展的公司化和证券化趋势，与自主创新主旋律紧密结合在一起。

　　3、自主创新正全面上升为国家战略。近十年来，科技政策在国家政策层面的地位越来越高。我国专门制定了《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006—2020年)》，全面阐述了今后15年科技发展的目标和方向。其中科技的产业化是一个基本趋向，资本市场要重点服务《纲要》中提出的重点发展和优先考虑的产业。

　　4、我国经济增长到了非转型不可的时候。过去经济增长是粗放式的，无论是能源、环境、劳动力、土地都承受了巨大的成本和代价。目前的经济增长模式已接近极限，经济要实现可持续发展必须转型到节约型、环保型、科技型的增长方式。这样一个转变，要求资本市场在国家经济发展中承担更大的责任和历史使命。

　　长期以来，金融领域面临两个基本失衡：一是直接融资和间接融资比例的失衡，过去三十年间接融资平均占90%以上，直接融资不到10％；二是资本市场内部的失衡，与大型企业相比，中小企业融资在直接融资当中的比重又不到10%。资本市场发展的重要使命是改变这两个基本失衡，使得我国经济结构更加合理，经济增长方式更加节约，经济增长更加可持续。

　　第二，多层次市场建设关键在于制度设计和准确定位。资本市场能否抓住机遇，首先是股票市场能否抓住机遇。应尽快构筑多层次股票市场，推进国家自主创新型战略的实施。

　　股票市场的多层次大致分为四个层次：1、主板市场。继续推进大型国有企业改制上市，继续推进一级市场的发行，继续推进红筹股的回归，创造条件吸引海外企业上市，推动上市公司整体上市，鼓励上市公司利用资本市场兼并重组、做优做强。主板市场是资本市场的基础，承担着推进自主创新的重要使命。2、中小板市场。中小板市场发展三年多，总体上取得了成功，指数从一千点增长到五千点，主营业务利润每年以30％以上的速度增长。中小板已经成为推动自主创新战略现成的重要平台，目前140多家上市公司，75%是自主创新型企业，代表了经济当中比较活跃的因素。下一步，对于中小板市场建设而言核心是加快发展。为此，深交所提出了十六字方针，“从严监管、加快发展、推动创新、培育服务”。3、创业板市场。这些年深交所不断从技术系统、人力资源、企业培育、规章制定多方面对创业板进行了长期、持续的准备。深交所将继续全力以赴，为创业板尽快推出夯实基础，使创业板定位更加清晰，标准宽严更加适度，服务更加优质，企业运作更加规范，为具有较高成长型、创新型企业大踏步进入资本市场创造良好条件。4、场外市场。场外市场的发展时不我待。两年多前我们就搞股份报价转让系统，但发展还不够快，要抓紧整合现有资源，使制度进一步完善，让更多的高新技术园区企业能够快速地进入市场，努力使报价转让系统为一个高效的信息报价转让平台，一个规范交易的平台，一个受投资者监督、受投资者鞭策的平台。

　　第三，谈几点建议。一是我们全行业包括中介机构，需要投入更多的精力、人力、物力、财力关注创新型企业成长，做好创新型企业培育与服务。二是希望资本市场用新眼光、新视野、新方法，关注新经济和创新型企业成长。三是要进一步完善资本市场激励与约束机制，加快企业的公司化进程，推动更多的优质规范企业进入资本市场。